單因子量化回測 : 獲利率

要觀察企業的盈利能力要看什麼財務比率？答案是獲利率三寶：毛利率、營益率及淨利率。藉由這些數字可以觀察公司是否有賺錢。

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獲利率三寶公式與意義

毛利率 = (營業收入－營業成本 )／營業收入
營益率 = (營業收入－營業成本－營業費用 )／營業收入
淨利率 = (營業收入－營業成本－營業費用＋業外損益－所得稅 )／營業收入

那三寶各帶來的解釋意義是什麼呢？

毛利率：用來觀察公司產品或服務本身的競爭力，也可以評估公司的營業成本支出狀況是否合理。毛利越高，就代表公司的產品或服務競爭力越強。
營益率：因為營益率除了產品的成本外，也包含了營業費用(薪資、廣告費)，顯示了公司包含費用控管的本業獲利能力，當營益率越高，就代表公司的本業獲利能力越佳。
淨利率：衡量含業外損益在內的總體獲利品質，也就是公司最終獲利狀況，稅後淨利率高，就代表公司賺取最終報酬的能力越佳。

以下我們就實際檢測看看，是否上面我們認為的財報比率具有選股的效益，此次主要檢測Operating Margin (%)及Net Profit Margin (%)兩種比率。檢測的方式為，每個月依照這些比率排序S&P500指數的成分股分成五群 (Q1-Q5)，每一群就是一個投資組合，回測的時間為15年 (2004/12-2019/12)。

分位數投組報酬表現統整

名稱	夏普值 (1)	平均IC (2)	每月平均報酬
Operating Margin (%)	-0.21	0.00	-0.18 %
Net Profit Margin (%)	-0.39	0.00	-0.27 %

註(1)：夏普值計算方式為平均報酬除以標準差。
註(2)：計算使用了斯皮爾曼(Spearman)相關係數。會先將指標排行，然後排行下一期報酬，IC為此兩個序列之間的相關性。白話的解釋就是，當此數字越高時，表示此指標越能找到未來表現較好的標的。

上表為做多Q1同時放空Q5的報酬表現，可以發現Operating Margin (%)及Net Profit Margin (%)都不具有選股的差異性，平均IC接近零表示這個指標並不能選出較好的股票。

各群表現：平均月報酬

由下圖可以發現，過去15年來，在S&P500指數成分股當中，對於Operating Margin這個指標來說，表現最好的反而是Q2及Q3，而同時觀看Operating Margin及Net Profit Margin可以發現，Q1都表現不好，可能的原因是此樣本並沒有畫分產業，某些產業原本獲利比率就較其他產業來的高，但這些產業卻不是這15年來的主流，而造成獲利率較低的群組反而表現叫佳。