單因子量化回測：成長

巴菲特曾經說過：「如果能夠慢慢找出盈餘持續成長的投資組合，你就會發現複利、市值也會跟著穩定增加。」此文將逐步解構公司盈餘及盈餘表現對公司股價的影響性。

每股盈餘的定義

每股盈餘 （Earnings Per Share，EPS) 是指公開上市公司，公司獲利為每股投資者/股東帶來的收益。EPS為公司獲利能力的最後結果，每股盈餘高代表著公司每單位資本額的獲利能力高，這表示公司具有某種較佳的能力，如：產品行銷、技術能力、管理能力等等，使得公司可以用較少的資源創造出較高的獲利。對於上市公司而言，每股盈餘和公司的股價有一定的聯動性，因此這也是公司現有股東與潛在投資者衡量公司獲利的關鍵要素之一。

EPS的計算也非常簡單，最基本的公式為：每股盈餘 =（淨利 – 優先股股利）/ 加權平均股數

本業的每股獲利，通常也代表著該年度所能配發的股利。因為優先股相對於普通股具有優先分配權，因此計算每股盈餘前，稅後淨利中需要扣除優先股的股利。在計算上，若數字越高，表示公司獲利能力越高。

實務上，分析師都會看公司的EPS是否有穩定及持續成長，不會突然有大幅衰退，頂多因為季節性造成四季的EPS不大一樣。如果發現某一期EPS突然大幅衰退，就要格外留意原因。反之如果EPS突然某一期急速上升，也要觀察是否是一次性獲利，還是整體獲利能力提高。另外，通常如果一間公司過去到現在EPS持續成長，表示具有成長性，那股價通常也會水漲船高。

以下就來實際檢測看看，是否過去認為的有效指標具有選股的效益，此次主要檢測EPS growth this year (%)、EPS growth past 5 years (%)跟EPS growth next year (%)三種比率。檢測的方式為，每個月依照這些比率排序S&P 500指數的成分股分成五群 (Q1-Q5)，每一群就是一個投資組合，回測的時間為15年(2004/11-2019/11)。

分位數投組報酬表現統整

• 註(1)：夏普值計算方式為平均報酬除以標準差。
• 註(2)：計算使用了斯皮爾曼 (Spearman) 相關係數。會先將指標排行，然後排行下一期報酬，IC為此兩個序列之間的相關性。白話的解釋就是，當此數字越高時，表示此指標越能找到未來表現較好的標的。

上表為做多Q1同時放空Q5的報酬表現，可以發現只有EPS growth this year (%)這個指標具有選股的差異性，由夏普值為正數及平均IC較大可以看的出來。

各群表現：平均月報酬

比較另人出乎意料的是，過去15年來，在S&P 500指數成分股當中，原來是成長性表現趨於中位的股票表現較好。但整體而言，不考慮EPS growth next year這個指標的話，成長性較高的群體 (Q1) 的報酬還是比成長性較低的群體(Q5)來的表現好。

累積報酬

這邊列出各指標Q1還有Q5的累積報酬圖，為了有比較基準，此處也對比了SP500指數的ETF。看起來全部投組的累積報酬都優於指數，不過如果要追求具有差異性及報酬的指標，只剩EPS growth this year這個選項了，不僅Q1及Q5的累積報酬差異大，總體累積的報酬也大幅高於SPY。

回測總結

確實在實證上發現成長性選股的有效性，但要特別篩選出對的指標，像是本篇所用的三個指標當中，只有一個：EPS growth next year具有鑑別度。

可以先由<解讀公司的體檢表：三大財務報表介紹>、<選股之前必要懂的基本財報分析>兩篇文章先了解基本的會計及財報分析原理喔！

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