前面幾篇文章都在驗證損益表相關比例的有效性，這次來檢測看看，當公司擁有良好的資產負債表，是不是也代表較佳的股票表現？
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負債/股東權益比 (Debt/Equity)
首先來看看最基礎的負債/股東權益比 (Debt/Equity)。
負債/股東權益比 (Debt/Equity) = 總負債 / 股東權益。
對債權人而言，負債對股東權益比率越低，表示企業的長期償債能力越強；比率越高表示債權人受保障程度越低。在高比例的借債情況下，當營運不佳或景氣反轉時，銀行可能抽銀根，要求企業還款，就會讓公司有倒閉的風險。
但負債/股東權益比也不是越低就越好，因為有些產業的特性會需要財務槓桿操作來維持公司較有效率的營運。所以如果完全把低負債/股東權益比當作選股條件，就會排除掉特定產業，而不是只排除掉高風險公司。
另外從<解讀公司的體檢表：三大財務報表介紹>一文可以知道，總負債是流動負債、長期負債以及其他負債所組成。流動負債是應付帳款以及應付票據，這部份的負債嚴格說起來並沒有「借錢」的成份，只是該給廠商的貨款晚一點給而已。只因為錢還沒付給供應商，所以列在負債這一方，但這部分是不用支付利息的。當負債/股東權益比很高，且大部分都是流動負債的時候，反而是一件好事，代表供應商願意提供很好的付款條件，通常跟信用良好是劃上等號的。而且流動負債的金額跟訂單也有相關，流動負債比大通常也代表業績將成長。所以負債/股東權益比只透露出部份訊息，若要探討深層意義必須將流動負債跟長期負債分開來看，所以將負債總額扣除流動負債後，才需要資金的挹注，也就是真正需要支付利息的長期負債部位，此時就須關注長期負債/股東權益比 (LT Debt/Equity)。
長期負債/股東權益比 (LT Debt/Equity)
長期負債/股東權益比 (LT Debt/Equity) = 長期負債/股東權益
最後，還是得說明，儘管流動負債沒有借貸的成本，但負債終歸是負債，欠其他人的錢總是要歸還，不能因為實質負債小就認為沒有問題。所以還是得配合速動比率 (Quick Ratio)的檢驗，確定短期償債能力是否足夠，避免將來發生週轉不靈的窘境。
速動比率 (Quick Ratio)
速動比率 (Quick Ratio)＝（流動資產−存貨−預付款)／流動負債＝速動資產／流動負債
這邊使用速動比是因為「速動資產」是流動資產減掉變現性較差的存貨與預付款項，因此更能代表公司的短期還款能力，也是更嚴格檢視短期債償能力的指標。
以下我們就實際檢測看看，是否上面我們認為的財報比率具有選股的效益，此次主要檢測Debt/Equity (%)、LT Debt/Equity (%)及Quick Ratio (%)三種代表公司償債風險的資產負債表比率。檢測的方式為，每個月依照這些比率排序S&P500指數的成分股分成五群(Q1-Q5)，每一群就是一個投資組合，回測的時間為15年(2005/01-2020/01)。
分位數投組報酬表現統整
| 名稱 | 夏普值 (1) | 平均IC (2) | 每月平均報酬 |
| Debt/Equity (%) | 0.12 | 0.00 | 0.08 % |
| Net Profit Margin (%) | -0.14 | -0.01 | -0.10 % |
| Quick Ratio (%) | 0.10 | 0.00 | 0.07 % |
- 註(1)：夏普值計算方式為平均報酬除以標準差。
- 註(2)：計算使用了斯皮爾曼(Spearman)相關係數。會先將指標排行，然後排行下一期報酬，IC為此兩個序列之間的相關性。白話的解釋就是，當此數字越高時，表示此指標越能找到未來表現較好的標的。
上表為做多Q1同時放空Q5的報酬表現，這裡需要先注意，Q1是代表比率較高的族群，所以可以從上表的數據來驗證上面的說法。Debt/Equity (%)的每月平均報酬為正，但LT Debt/Equity (%)的每月平均報酬卻是負的，代表較高的Debt/Equity (%)的公司股票表現較佳，但前提是不可以長期負債部分過高。另外Quick Ratio (%)的每月平均報酬也是正數，代表Quick Ratio (%)越大的公司，股價表現較佳。
各群表現：平均月報酬
由下圖可以發現，過去15年來，在S&P500指數成分股當中，Debt/Equity的前面群體表現是優於後面群體、但LT Debt/Equity卻是後面群體優於前面群體，表示公司不是不可以舉債，而是看債務的性質，如果是流動性負債較高，其實反而代表公司擁有非常良好的供應鏈管理能力，當然股價也表現較佳。另外在Quick Ratio結果也說明，短期償債能力高的公司，股價表現較佳，但也不用過度保留流動現金，因為反而是Q2群體公司表現最佳。
累積報酬
這邊列出各指標Q1還有Q5的累積報酬圖，為了有比較基準，此處也對比了SP500指數的ETF。從累積數據圖又可以看出更多的訊息了，儘管較高Debt/Equity在這15年來累積較好的報酬，但在2008年金融風暴時，卻也修正較大，整體而言高Debt/Equity的群體走勢波動較為劇烈。LT Debt/Equity部分，在前13年都不沒有太大的差異，直到2017年末，較低LT Debt/Equity才開始有較佳的表現。Quick Ratio則是2012-2017年間，較低族群表現得比較好，直到近期，較高的族群表現才高於較低的族群。合理的原因可能跟Fed的資金寬緊度有關，當資金寬鬆的時候，利息成本不高，公司可以盡力加大槓桿衝刺獲利，股價就表現得比較好，但當資金逐漸緊俏的時候，利息的壓力就會變大，如這時景氣並不足以支撐公司獲利時，公司股票的修正就會很劇烈。
回測總結
從以上的結果得知，投資人在挑選股票上，除了要關注損益表的比率之外，資產負債表上的比率也是有重要的觀察對象。此次探討的Debt/Equity (%)、LT Debt/Equity (%)及Quick Ratio (%)三種比率都是有效的選股條件，唯建議搭配整體市場的資金寬緊度，做比例高低的選擇。
其他因子回測結果 <單因子量化回測：成長><單因子量化回測 : ROE & ROIC><單因子量化回測 : 獲利率>
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