ISM PMI 與 Markit PMI 差異大解析

採購經理人指數 (Purchasing Managers’Index，PMI) 為用擴散指數綜合編製而成，每月對受訪企業的採購經理人進行調查，並依調查結果編製成指數，採購經理人指數是以百分比來表示，常以50%作為經濟強弱的分界點，當指數高於50%時，則被解釋為經濟擴張的訊號。當指數低於50%，則有經濟蕭條的憂慮。為領先指標中一項重要數據。

註：擴散指數 (Diffusion index) 係衡量景氣變動方向的一種常見指標。公式為50+1/2 ( (上升數列數-下降數列數) / 總構成項目數 ) * 100

但我們很常聽到ISM PMI與Markit PMI，到底兩者有什麼差別，兩者指數走勢有所差異時，投資者應該如何解讀呢？魔鬼出在細節裡，必須理解兩者根本不同的地方，才能合理解釋。

發布者

ISM PMI 由美國供應管理協會 (Institute for Supply Management) 編制，而Markit PMI 則由金融信息數據提供商IHS Markit編制。前者只編制美國的PMI指數，後者在全球有不同合作對象，提供全球不同區域、國家等的PMI指數。

指數類型

• ISM PMI分為製造業 (Manufacturing) 指數及非製造業 (Non-Manufacturing) 指數
• Markit PMI分為製造業 (Manufacturing) 指數與服務業 (Services) 指數

公布日

• ISM PMI 製造業於每月的第一個工作日，非製造業於第三個工作日
• Markit PMI 製造業於每月的第一個工作日，服務業於第三個工作日。另外Markit 會於每個月底最後一個禮拜公布下個月PMI的初值 (Flash PMI)，通常這個數值包含85%-90%的樣本數。 

資料收集方式

兩者皆是採取問卷方式，ISM表示在製造業及非製造業都發出超過400家公司的問卷，而Markit則表示發出超過800家公司的問卷，另外兩者皆聲稱樣本橫跨大、中、小型企業。

指標權重

主要差異為權重方式，ISM採取等權的方式，而Markit則根據領先性來給予較高的權重。另外在 Markit 所編製的服務業 PMI 系統中，尚無像 ISM 所發展的綜合指標，所以服務業的 PMI 指的都是服務業商業活動的指數。

區分行業方式

• ISM根據北美產業分類體系 (North American Industry Classification System，NAICS) 來分類產業，再依據各產業佔GDP的比重來決定產業的問卷數權重。
• Markit則根據標準產業分類 (Standard Industrial Classification，SIC)，Markit特別指出會依照公司大小配置問卷數權重。

問卷的調查項目

ISM 製造業指數

• 新訂單 (New Orders)：反映客戶新訂單的水平
• 產出 (Production)：衡量產出水平變化的速度和方向 (如果有)
• 雇員 (Employment)：報告雇員水平上升或下降的速度
• 供應商交貨 (Supplier Deliveries)：顯示來自供應商的交貨速度是快還是慢
• 存貨 (Inventories)：反映存貨水平的增加或減少
• 客戶存貨 (Customer Inventories)：評估客戶的存貨水平
• 原物料價格 (Prices)：報告公司是否為產品或服務支付更高或更少的費用
• 未完成訂單 (Backlog of Orders)：衡量未完成訂單的數量，無論增加還是減少
• 新出口訂單 (New Export Orders)：報告在美國境外提供的訂單、服務和其他活動的水平
• 進口原物料價格 (Imports)：衡量進口原物料的變化率

ISM 非製造業指數

• 商業活動 (Business Activity)：衡量商業活動水平的變化率和方向 (如果有)
• 新訂單 (New Orders)：反映客戶新訂單的水平
• 雇員 (Employment)：報告雇員水平上升或下降的速度
• 供應商交貨 (Supplier Deliveries)：顯示來自供應商的交貨速度是快還是慢
• 存貨 (Inventories)：反映存貨水平的增加或減少
• 存貨景氣 (Inventory Sentiment)：根據感覺來衡量存貨是否過高或過低
• 原物料價格 (Prices)：報告公司是否為產品或服務支付更高或更少的費用
• 未完成訂單 (Backlog of Orders)：衡量未完成訂單的數量，無論增加還是減少
• 新出口訂單 (New Export Orders)：報告在美國境外提供的訂單、服務和其他活動的水平
• 原物料進口 (Imports)：衡量進口原物料的變化率

Markit 製造業指數

• 產出 (Output)：本月生產的單位數量與一個月前的情況相比 (根據受訪者的定義)
• 新訂單 (New Orders)：本月與一個月前的情況相比，收到的新訂單水平 (以數量為考量) ，國內和出口訂單都包含在此定義中
• 新出口訂單 (New Export Orders)：與一個月前的情況相比，本月收到要求跨國家運輸的新訂單水平 (以數量為考量)
• 未完成訂單 (Backlogs of Work)：本月未完成的銷售訂單的水平，即與一個月前的情況相比，尚未開始或尚未完成的銷售訂單的數量
• 產出價格 (Output Prices)：與一個月前的情況相比，本月所有生產的商品 (按數量加權) 的平均銷售價格
• 投入價格 (Input Prices)：本月與一個月前的情況相比，本月所有購買的商品 (按數量加權) 的平均價格
• 供應商交貨時間 (Suppliers’ Delivery Times)：本月同意交貨的平均時間與一個月前相比。高於50表示時間變短，低於50意味時間變長
• 存貨 (Stocks of Finished Goods)：與一個月前相比，本月等待裝運或銷售已完成的產品水平 (以數量為考量)
• 購買數量 (Quantity of Purchases)：本月購買的商品數量與一個月前的情況相比
• 原物料購買 (Stocks of Purchases)：與一個月前的情況相比，本月採購的材料的庫存水平 (以數量為考量)
• 雇員 (Employment)：本月的全職雇員水平與一個月前的情況相比
• 未來產出 (Future Output)：在12個月內，業務活動水平將高於，等於還是低於當前水平

Markit 服務業指數

• 商業活動 (Business Activity)：直接相當於製造業的產出。與一個月前相比，本月的商業活動水平 (由受訪者定義)
• 新業務 (New Business)：直接相當於製造業的新訂單。與一個月前的情況相比，本月收到的新業務量 (以數量為考量)
• 新出口業務 (New Export Business)：直接等同於製造業的新出口訂單。要求受訪者將他們公司的國外新訂單/新業務水平與一個月前的情況進行比較
• 未完成業務 (Outstanding Business)：直接等同於製造業的未完成訂單。與一個月前的情況相比，本月未完成的銷售訂單或未完成的工作的水平，即尚未開始或尚未完成的銷售訂單 (以數量為考量)
• 服務價格 (Prices Charged)：直接等於製造業的產出價格。與一個月前相比，本月所有服務收取的平均價格 (按數量加權) 
• 投入價格 (Input Prices)：本月所有投入 (按數量加權) 的平均價格與一個月前相比。包括商品、服務的購買、薪資，租金等。
• 雇員 (Employment)：本月與一個月前的情況相比，全職雇員的水平 (以數量為考量)
• 未來活動 (Future Activity)：在12個月內，業務活動水平將高於，等於還是低於當前水平

主要差異點

• 指標權重：ISM對每個細指標採取平均加權，而Markit則有所不同。
• 問卷邏輯：ISM主要通過對企業採購主管相對主觀的意見調查，而Markit的PMI調查訊息則是基於被調查對象的實際業務操作。
• 樣本差異：一般認為ISM所調查的公司比較偏跨國性的大公司，而Markit的樣本則比較分散，另外在問卷的回收率部分，ISM並沒有公布，但Markit聲稱會確保80%的問卷被回收。
• 涉及市場：ISM並未限制被調查者須限制於美國的工廠，而Markit則有要求僅限於美國工廠。所以ISM可能受美國企業在其他地區工廠的狀況影響較大。

從二者的走勢與多個指標比較來看，ISM PMI比Marki PMI更加敏感，ISM PMI波動更加劇烈，也更容易在一段趨勢過程中出現偶爾的偏離，Markit PMI整體走勢更加平緩，在一些轉折時點上可能反應更加鈍化，建議投資者同時關注兩指標，大多數的時間兩者PMI的趨勢是相同的，如有背離的情況，就從上面的差異點來推敲原因。

以上所有資料統整自ISM及IHS Markit官網，建議投資者可以每月定期關注兩者所發布的報告，裡面都有更詳盡對指標變化的解析。

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